2026년 6월 26일

오늘의 관점

오늘 펀드매니저가 기억할 한 문장은 이것이다 — ‘증명이 변동성을 끝낸 게 아니라 옮겨 놓았다’. 이번 주 시장이 기다린 ‘판정’은 어제(6/25) 새벽 나왔다. 메모리 3위 마이크론이 분기매출 414억 달러·매출총이익률 85%의 어닝 서프라이즈를 내며 HBM이 2026년 내내 ‘매진’이고 공급부족이 2027년 이후까지 간다고 못박았다. 한국은 어제 환호했다 — 코스피 +5.42%(8,930.30), SK하이닉스 +13.06%, 삼성전자 +5.29%, JP모건은 “코스피 12,500 간다”고 했다. 그런데 오늘, 그 환호를 하루 만에 통째로 반납했다. −5.81%(8,411.02).

왜 증명된 다음 날 더 빠졌나. 첫째 이유가 오늘의 진짜 이야기다 — 메모리값이 ‘공급자 호재’이자 ‘수요자(기기) 원가’라는 양면이 동시에 드러났다. 간밤 미국에서 애플과 마이크로소프트가 ‘메모리 원가’를 이유로 기기값을 일제히 인상하자, 시장은 ‘반도체를 사는 기업의 마진이 압박되고 → 궁극엔 반도체 수요까지 둔화되는 것 아니냐’는 새 질문을 던졌다(애플 −5.6%, MS −3.2%, 나스닥 −0.46%). 마이크론이 ‘공급은 모자란다’를 증명한 바로 그 순간, 시장은 ‘그 값을 누가 끝까지 치르나’를 묻기 시작한 것이다. 셀사이드(삼성증권)의 급락 진단도 정확히 이 지점을 트리거로 짚었다.

둘째 이유는 펀더멘털이 아니라 달력이다. 반기말(6/30) 글로벌 리밸런싱의 마지막 유효 매매일이 오늘이었다. 연초 이후 역대급으로 오른 한국·반도체를 초과보유한 외국인 바스켓이 장 초반부터 쏟아졌고(외국인·기관 합산 약 4조 원 순매도, 개인이 약 4조 원 받았다), 여기에 단일종목 레버리지 ETF 수급이 더해졌다. 그래서 메리츠증권은 “구조적 이탈이 아니라 길어야 6/30까지 소화될 수급 이슈”라며 지지선 8,050~8,450p, 절대 저평가 구간 7,750p(주가수익비율 7.1배)를 제시했고, 삼성증권은 “매도 대응보다 관망, 변동성 확대 시 분할매수”를 권했다. 11개월 만에 처음으로 셀사이드가 한목소리로 ‘이건 펀더가 아니라 심리와 수급’이라 진단한 날이다.

그 진단이 맞다는 가장 강한 증거는 돈이 어디로 갔는가에 있다. 오늘 시총 상위에서 유일하게 오른 종목은 삼성전기(+2%대)였고, 반도체 기판·패키지 진영의 대덕전자(+8%대)·LG이노텍(+6%대)이 동반 강세였다. 즉 시장은 AI·메모리 테제를 버린 게 아니라, 너무 수직으로 오른(어제 +13%) 메모리 대장주에서 차익을 실현하면서 다음 병목인 기판·패키징으로 무게중심을 옮겼다. 오늘 와이즈리포트에서 메리츠증권이 두께 있게 짚은 것도 바로 이것 — “국내 기판(PCB)의 낙폭과대가 재진입 기회”다. 레버리지가 풀린 자리에 폭(breadth)도 함께 돌아와, K뷰티·인바운드·지주·통신 등 비(非)반도체 콜이 오늘 리포트의 다수를 차지했다.

그래서 결론은 어제와 같되 한 칸 진전됐다. 마이크론은 ‘사이클이 진짜냐’에 답했고(그렇다), 시장은 이제 ‘그 값을 누가 받고, 수급은 언제 마무리되나’를 묻는다. 첫 답은 달력이 준다 — 반기말 리밸런싱이 맞다면 다음 주 초 매물이 정리되고, 7/1 미국 ISM 제조업·한국 6월 수출(컨센 +60%대), 7/2 미국 고용·한국 물가가 ‘수요는 멀쩡한가’를 숫자로 가린다. IBK증권의 경고처럼 이 사이클을 끝낼 방아쇠는 ‘AI 수요’가 아니라 ‘미국 신용·금리’일 가능성이 높으니, 봐야 할 건 반도체 주문서가 아니라 환율(1,560원 근접)과 금리다. 참고: 지수는 6/26 종가(코스피 8,411.02 −5.81%), 미국 증시는 직전 세션 6/25 뉴욕 종가다. 개별 종목의 목표가·현재가는 각 리포트 기준(대부분 6/25 종가)이라 오늘 6/26 종가는 그보다 낮다. 이날 와이즈리포트 멀티카테고리 69건 중 가치순 61건을 선별해 57건을 직접 읽었다(한국투자증권 4건은 원문 미수신). DART 당일 공시는 크래시 데이답게 의미 있는 자본·계약 이벤트가 적어 ‘주목 공시’는 짧게 처리했다.

시장·매크로

한 줄로 줄이면 ‘마이크론이 메모리 강세를 증명했는데, 그 메모리값이 빅테크의 원가가 되어 돌아왔다’이다. 어제 마이크론 어닝 서프라이즈에 한국 반도체가 폭등했지만, 같은 날 미국에서 애플·MS가 ‘메모리 원가’로 기기값을 올리자 빅테크가 빠졌다(나스닥 −0.46%). 메모리의 가격결정력이 강하다는 건 공급자(삼성·SK·마이크론)에겐 호재지만, 그걸 사서 제품을 만드는 쪽엔 마진 압박이다. 오늘 한국은 이 양면성 + 반기말 리밸런싱을 한꺼번에 맞았다.

매크로의 진짜 변수는 환율과 금리다. 달러-원이 증시 급락에도 1,560원에 다시 붙은 건 단순한 위험회피가 아니라 구조적 달러 유출 때문이다 — 하나증권은 “반도체 수출 호조·역대급 경상흑자에도 환율이 오르는 건 민간의 해외자산 축적(서학개미·해외직접투자)이 더 크기 때문”이라 짚었다. 금리 쪽도 시장은 ‘인하’가 아니라 ‘인상 여부’를 논쟁 중이다(금리선물은 올 9월·내년 3월 두 차례 인상 반영). 그래서 다음 주 7/1 미국 ISM·한국 수출, 7/2 미국 고용·한국 물가, 그리고 워시 연준 의장 발언이 환율과 금리의 방향을, 나아가 오늘 급락이 ‘하루짜리’였는지를 가른다.

산업·섹터

반도체·메모리·기판 — 폭락의 진앙이자 회전의 종착지

어제 지수를 끌어올린 것도, 오늘 무너뜨린 것도 반도체였다. 하지만 오늘 나온 리포트의 결론은 한 곳으로 모인다 — 공급부족은 사실이고, 무게중심은 메모리에서 기판으로 옮겨간다. 메리츠증권의 「국내 PCB, 다시 열린 밸류에이션 기회」가 그 교과서다 — 국내 기판주가 최근 한 달 해외 동종업체를 크게 밑돌아 밸류 격차가 재확대됐는데, 판가 인상·구리값 안정으로 원가 레버리지는 국내가 더 크고 삼성전기·대덕전자·심텍·코리아써키트· 이수페타시스의 증설 랠리가 리레이팅 방아쇠라는 것이다(오늘 대덕전자 +8%·삼성전기 +2%로 현실화). 그 중심에 LG이노텍(011070)이 있다 — KB증권은 목표가 200만 원(유지)에서 “FC-BGA 기판에서 미국 빅테크 4사로부터 선수금·장기공급계약을 확보”했다며 2분기 영업이익이 2,028억 원(+1,680%)으로 두 분기 연속 서프라이즈라 평가했다(기판 매출 26년 1,400억→30년 2.3조).

메모리 ‘곡괭이와 삽’도 줄줄이 상향됐다. 티엘비(356860)는 메리츠 적정주가 13만 원(유지) — 메모리모듈 PCB·SoCAMM 확대로 2분기 영업이익 +84.7%, 고점 대비 −60% 조정이 과하다는 평가다. 원익머트리얼즈(104830)는 DB증권이 목표가를 5.7만 원(직전 4.3만↑)으로 올렸다 — D램 가동률 상승으로 반도체 특수가스 판가가 오르는 ‘소재’ 수혜(26년 영업이익 +25%). KX하이텍(052900)은 유안타 NR로 SSD 케이스가 풀가동(북미 메모리사 고점유)인 후방 수혜주(PBR 0.4배), 스맥(099440)은 키움이 반도체 ‘난삭재’(세라믹·쿼츠) 가공장비 턴어라운드를 짚었다(26년 영업이익 180억 흑전, 수주잔고 +48%). 검사 쪽에선 그린광학(0015G0)이 유안타 NR로 거론됐는데, 초정밀 광학·ZnS 국산화 업체로 HBM 검사장비향이 밸류 상향 요인이다. 한편 메리츠의 6월 하반월 LCD 패널가는 TV·노트북 보합으로 중립이라, 오늘의 온기는 철저히 메모리·기판에 집중됐다. 사피엔반도체(452430)는 하나증권 NR로, AR글라스용 LEDoS 구동칩으로 메모리와 다른 결의 디스플레이 성장주다(27년 영업이익 170억 전망).

AI 전력·원전·조선·건설 — ‘데이터센터가 전기를 부른다’

AI 서사는 ‘연산’에서 ‘전력’으로 번진 지 오래다. 하나증권의 「유틸리티 Weekly — 12차 전기본·신규 원전」은 하반기 공개될 제12차 전력수급기본계획에 신규 원전(기저전원) 추가 반영여부가 쟁점이라며 두산에너빌리티·한국전력·지역난방공사 밸류체인을 짚었다(유가 급락으로 한전 원가부담도 완화). 건설사도 같은 줄기다 — DL이앤씨(375500)는 NH가 목표가를 11만 원(직전 14만↓)으로 낮췄지만 매수 유지로, 아마존 데이터센터향 X-energy SMR이 중장기 성장축이다(주택 매출총이익률 20%로 차별화). 대우건설(047040, NH 목표 3.6만↓)과 GS건설(006360, NH 목표 4.3만↓)도 목표가는 중동 휴전 지연으로 내렸으나, 팀코리아 원전 시공 파트너 지위(국내 3사뿐)와 중동 플랜트 수주풀로 매수 유지다. 조선에서는 메리츠가 데이터센터향 엔진 수주를 핵심으로 HD현대중공업·한화엔진·STX엔진의 저평가를 짚었다. SK텔레콤(017670)도 IBK 매수·목표 10.7만 원(유지)으로, 통신 본업 정상화(2분기 영업이익 +57.5%, 유심해킹 기저)에 더해 울산 AI 데이터센터(2027년 가동)와 엔비디아 AI 팩토리가 더해진다(배당수익률 3.9%).

2차전지·ESS·화학·철강 — 미국 ESS가 메우고, 중동이 강관을 부른다

배터리 섹터의 축은 여전히 미국 ESS(에너지저장장치)다. 하나증권의 5월 ESS 데이터는 글로벌 누적 설치가 113.2GWh(+20%)로 견조하고 태양광 연계 ESS가 5개월 연속 증가했다며, 비중국 공급망 수혜로 LG에너지솔루션·삼성SDI를 거명했다(LFP가 94%로 압도적). 그 소재인 포스코퓨처엠(003670)은 다올이 목표가를 29만 원(직전 37만↓)으로 낮췄지만, 미국 SPE향 ESS 양극재가 1천→3천 톤으로 급증하며 3분기 회복을 짚었다(2분기 영업이익 +3,519%). 화학에서는 금호석유화학(011780)이 NH 매수·목표 19만 원(유지) — NB라텍스 세계 1위로 미국 장갑 관세 반사수혜에 주가는 PBR 0.5배에 불과하다. 철강 KG스틸(016380)은 신한이 목표가 7,600원(직전 8,100↓)으로 낮췄으나 중국산 컬러강판 반덤핑관세(22.3~33.7%) 효과가 3분기부터 본격화되는 PBR 0.2배·배당 5.8% 종목이다. 신한의 철강·자동차 Blink는 한 발 더 나가, 중동전쟁발 ‘강관 슈퍼사이클’과 유럽 전기차가 휘발유차를 처음 추월한(5월 BEV+PHEV 30.2만 대 > 가솔린+디젤 28.0만 대) 전환을 짚었다.

K뷰티·소비재·유통·여행 — 레버리지가 풀린 자리에 돌아온 폭(breadth)

오늘 개별 리포트가 가장 많이 쏟아진 곳은 반도체가 아니라 소비재였다 — 폭이 돌아온다는 신호다. K뷰티 달바글로벌(483650, 한화 NR)은 미스트세럼 단일 브랜드에서 코스트코 450점·틱톡샵으로 다채널화하며 2026년 매출 7,000억·영업이익률 21% 가이던스를 제시했고, 화장품 ODM(한국콜마·코스메카코리아·제닉·코스맥스)은 하나증권이 “2026년 상고하저는 없다 — 3분기가 2분기보다 크다”고 봤다. 유통·여행은 인바운드(외국인 관광)가 관통한다 — 신한증권의 호텔·레저 리포트는 5월 방한객 195만 명(+19%, 역대 5월 최대)에 일본·태국의 출국세 인상이 한국에 유리하다며 강원랜드·파라다이스·롯데관광개발·GKL로 백화점 쏠림을 분산하라 했고, 현대지에프홀딩스(005440)는 SK증권이 목표가를 2.0만 원(직전 1.8만↑)으로 올렸다(현대백화점 지분가치 +146.8%, 주주환원율 7.4%). 패션 미스토홀딩스(081660)는 한화 매수·목표 6.8만 원(유지)으로 휠라 턴어라운드 + 아쿠쉬네트(타이틀리스트) 지분 + 중화권 K패션 유통이 더해진 의류 최선호주다(PER 7배·배당 8.1%). 그 밖에 의류OEM 한세실업(105630, NH 목표 1.15만↓·배당 7.5%), 여행 하나투어(039130, 다올 목표 4.2만↓·저점통과), 통합 1위 LCC 진에어(272450, NH 목표 1.0만·3분기 흑전), 광고 제일기획(030000, 한화 목표 2.5만·배당 6.8%)이 다뤄졌다.

바이오·방산·지주·기타 — 평시 콜이 채운 나머지

급락과 무관하게 평시 콜도 두텁다. 바이오에서는 오름테라퓨틱(475830)이 IBK NR로 BMS 기술이전 데이터(2027년)가 촉매이고(시총 1.1조), 올릭스(226950, 스몰인사이트 NR)는 RNAi 플랫폼으로 릴리 기술이전(6.3억 달러)이 핵심이다(시총 2.9조). 그 밖에 4D 바이오프린팅 장기재생 로킷헬스케어(376900, SK NR), 원료의약품·ADC 링커 엠에프씨(432980, 하나 NR), 영상진단기기 수출 에스지헬스케어(398120, 하나 NR), 거래정지 중 CRO 에스엘에스바이오(246250, 하나 NR·10월 거래재개 관건)가 IPO 주관사 업데이트로 다뤄졌다. 제과 오리온(271560)은 한화 매수·목표 18만 원(유지)으로, 본업보다 자회사 리가켐바이오 1,250억 추가 투자가 오늘의 포인트였다. 지주·인터넷·방산도 콜이 나왔다 — NAVER(035420, BNK 매수 30만)는 ‘AI 상용화 옵션을 보유한 플랫폼주’, LG(003550, 흥국 매수 13.5만)는 자사주 3.9% 소각·배당성향 60%의 주주환원주, SNT홀딩스(036530, BNK 매수 8.3만·배당 7.1%)는 고배당 지주, 자동차 정션박스 영화테크(265560, GM 점유율 60~65%·PBR 0.63배), 차량 사이버보안 아우토크립트(331740, 리딩 NR·매출 +91%), MLCC 유통 자회사를 둔 에이텀(355690, 밸류파인더 NR)까지 폭넓게 커버됐다. 방산은 하나증권이 7월 미국 자주포 현대화 시제 협정을 앞둔 한화에어로스페이스(012450, 목표 186만)를 관심종목으로 제시했다.

깊게 읽을 리포트

주목 종목

목표가·현재가는 대부분 6/25 종가 기준 리포트다 — 오늘 6/26 종가는 −5.81% 급락으로 그보다 낮다. 강한 콜(목표가 상향·강한 매수)을 위로, 목표가 하향이지만 매수 유지·NR도 의견을 명시해 빠짐없이 싣는다.

한국투자증권 4건은 원문 미수신(스크래퍼 제약)으로 제목·정황만 — 에이프릴바이오(현금 4천억 보유에 시총 9천억인 항체 바이오, 저평가 콜), 씨어스(웨어러블 의료AI, ‘주가만 빠지고 실적은 질주’), SOOP(스트리밍, ‘성장 둔화 우려 현실화’로 신중). 또 비상장 인터로이드는 실행형 음성 AI 에이전트(SeiRen Suite) IR 자료로 다뤄졌다.

주목 공시

−5.81% 크래시 데이답게 당일 DART 공시는 의미 있는 자본·계약 이벤트가 적었다(루틴·중소형 위주). 주주환원·방어 성격의 소수만 추린다.

한 줄 정리

마이크론은 ‘사이클이 진짜냐’에 답했고(그렇다), 시장은 이제 ‘그 값을 누가 받고 수급은 언제 끝나나’를 묻는다 — 메모리는 여전히 옳지만, 오늘 −5.81%는 그 청구서(원가)와 달력(반기말 리밸런싱)의 합작이었다. 돈은 테마를 떠나지 않고 메모리에서 기판으로 옮겨 앉았다.

• 내일(다음 거래일) 볼 것 ① — 반기말 리밸런싱이 맞다면 6/30 전후로 외국인 매물이 정리되는지. 메리츠가 제시한 지지선 8,050~8,450p 사수 여부.
• 볼 것 ② — 7/1 미국 ISM 제조업·한국 6월 수출(컨센 +60%대), 7/2 미국 고용·한국 물가, 그리고 워시 연준 의장 발언. ‘수요는 멀쩡한가 + 금리는 어디로’를 가른다.
• 볼 것 ③ — 기판 회전의 지속력. 삼성전기·대덕전자·LG이노텍이 메모리 대장주를 계속 앞서는지, 아니면 반도체 전체가 같이 회복하는지.